Der legendäre Cyberpunk-Experte Nick Szabo e Ryan WatkinsMitbegründer von Syncracy Capitalhaben zwei gegensätzliche Visionen zur Interpretation der jüngsten Rallye skizziert Ethereum und die Mechanismen, die ihre Bewertung bestimmen. Beide haben ihre Analysen auf veröffentlicht X (Twitter)in dem sie wirklich Punkt für Punkt erklären, was die Preise von Blockchains bewegt Schicht-1.
Der Preis von Ethereum hat nichts mit seiner Nützlichkeit zu tun
„Ein grundlegendes Problem bei der ETH-Bewertung besteht darin, dass die primären Anwendungsfälle von Ethereum weitgehend außerhalb des Marktwerts der ETH liegen.“
Seiner Meinung nach kann Ethereum sehr nützlich sein, seine Anwendungen können hervorragende Einnahmen generieren, aber der Preis von ETH kann dennoch niedrig bleiben – oder umgekehrt –, weil der Zusammenhang zwischen Nutzen und Wert schwach ist.
Szabo kontrastiert diese Dynamik mit Bitcoindessen „Hauptanwendungsfall die Wertaufbewahrung ist, die eng mit dem Preis verknüpft ist“. Er fügt hinzu: „Das grundlegende Design von Bitcoin ist für diesen Zweck viel besser geeignet, sodass ETH es nicht einfach nachahmen kann; es muss sich auf andere Anwendungsfälle verlassen, die in keinem Verhältnis zu seinem Marktwert stehen.“
Zusammenfassend: Für Szabo ist das Problem struktureller Natur: Der Nutzen des Ethereum-Netzwerks führt nicht automatisch zu einem Wert für die ETH, während im Fall von Bitcoin Nutzen und Preis von Natur aus übereinstimmen.
Sein Kommentar, veröffentlicht nach fünfjähriger Abwesenheit von (September 2025), kam als Antwort auf einen Beitrag von Ryan Watkinswas stattdessen eine völlig andere Perspektive einnimmt.
Ryan Watkins: „Investoren überschätzen L1-Bewertungsmodelle“
Watkins argumentiert, dass Anleger dazu tendieren zu komplizierte Bewertungsmodelle von Layer-1-Blockchains, während in Wirklichkeit Es ist der Preis und die Erzählungen den Löwenanteil zu ergattern.
„Ich sehe immer wieder Leute, die über L1-Bewertungsmodelle nachdenken“, schreibt er und erklärt, dass der jüngste Vorstoß von Ethereum nicht auf einer Änderung der Fundamentaldaten beruht, sondern aber aus einer erzählerischen Wendung.
Warum hat sich der Preis der ETH seit April verdreifacht?
„Der einzige Unterschied zwischen der ETH für 1.400 US-Dollar und der ETH für 5.000 US-Dollar ist Bitmine.“
Im April sagte Watkins: „Ethereum war eine aussterbende Plattform.“ Heute jedoch „ist es die Stablecoin-Blockchain und die nächste ‚Bitcoin-ähnliche‘ Chance für institutionelle Anleger.“
Die Lektion ist klar:
„Der Preis bestimmt die Narrative, heißt es.“
Watkins behauptet nicht, dass diese Erzählungen begründet seien, betont aber die Lücke, die sie füllen:
„Der Punkt ist nicht, ob das alles gerechtfertigt ist. Der Punkt ist, dass das Fehlen gemeinsamer Bewertungsmethoden eine Lücke schafft, die nur Narrative und relative Vergleiche füllen können.“
Erzählung, relativer Wert und das „Spiel der Flüsse“
Watkins plädiert für Diversität Hypothesen zum Bullenfall von Ethereumohne jemanden im Besonderen zu heiraten:
- „Wird ETH zu einer Art globaler Steuer auf das weltweite BIP?“
- „Oder wird es ein ‚programmierbarer Bitcoin‘ sein, der per Definition keinen Wert haben kann?“
- „Oder beides?“
„Die Wahrheit ist, niemand weiß es“, gibt er zu.
Diese Unsicherheit zwingt die Märkte, weiterzumachen einfache Vergleiche und Kapitalflüsse:
„Was passiert also, wenn der Markt in relativen Werten und Narrativen verankert wird? Bitcoin ist 2 Billionen US-Dollar wert. Warum sollte ETH nicht 50 % davon wert sein?
Watkins gibt zu, dass diese Vergleiche zutreffen “Kaffee”aber zur Orientierung nützlich:
„Wir können alles theoretisieren, was wir wollen, oder uns im Kontext vor uns bewegen. Bis die Grundlagen wieder wichtig sind, sollten wir nicht zu viel darüber nachdenken.“
Er schließt mit einer klaren Überlegung:
„Es gibt einen enormen Wettbewerbsvorteil für Vermögenswerte, die das Massenbewusstsein erobert haben und über die Zeit hinweg Bestand haben. Es ist ein Spiel der Abläufe und Erzählungen, bis die Musik aufhört.“
Zwei Visionen, eine gleiche Marktrealität
Beide Perspektiven können gleichzeitig wahr sein.
Der Markt belohnt ETH möglicherweise weiterhin auf der Grundlage von Narrativen und relativem Wert, während die von Szabo gestellte Frage – ob das Design von Ethereum jemals eine stabile Verbindung zwischen Netzwerknutzen und Token-Wert herstellen kann – unbeantwortet bleibt.
Im Moment ist die Debatte selbst das Signal: Ethereum durchläuft einen Zyklus, in dem die Wahrnehmung seines Zwecks, mehr als Cashflows oder fundamentale Muster, den Ton des Marktes bestimmt.
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