Das Forschungsteam von Grayscale hat eine seiner bislang optimistischsten Einschätzungen zu Solanas Fundamentaldaten abgegeben und bezeichnet das Netzwerk als den dominierenden Ort für Aktivitäten in der Kette und als eine seltene Kombination aus Größe, Geschwindigkeit und Breite. In einer 17-minütigen Lektüre charakterisiert das Unternehmen Solana als „Krypto-Finanzbasar“ und argumentiert, dass seine „Tiefe und Vielfalt der On-Chain-Aktivitäten“ nun den Takt für Smart-Contract-Plattformen in Bezug auf Kernkennzahlen vorgeben: Benutzer, Transaktionsvolumen und Transaktionsgebühren.
„Solana ist der Finanzbasar der Kryptowährungen“, schreibt Grayscale und fügt hinzu, dass sich das Netzwerk „durch die Tiefe und Vielfalt seiner On-Chain-Aktivitäten auszeichnet“ und „der Kategorieführer in Bezug auf Benutzer, Transaktionsvolumen und Transaktionsgebühren“ ist. Der Bericht positioniert diese drei Indikatoren als die aussagekräftigsten Indikatoren für die tatsächliche Blockchain-Nachfrage und kommt zu dem Schluss, dass „die vielfältige On-Chain-Wirtschaft eine starke Grundlage für die Bewertung von SOL und die notwendigen Voraussetzungen für zukünftiges Wachstum schafft“.
Solana ist nach Aktivität die führende Blockchain
Auf Token-Ebene ordnet Grayscale SOL direkt im Large-Cap-Bereich ein, weist auf eine implizite Netzwerkbewertung von rund 119 Milliarden US-Dollar hin und stuft SOL nach Marktkapitalisierung als fünftgrößtes Krypto-Asset (ohne Stablecoins) und als drittgrößtes Krypto-Asset nach durchschnittlichem täglichen Handelsvolumen ein. Das Unternehmen bezeichnet SOL als „digitale Ware, die den Betrieb des Netzwerks unterstützt und Investitionszugang zum Wachstum im Solana-Ökosystem bietet“ und positioniert die zukünftige Preisentwicklung als Funktion der Benutzerbasis, des Durchsatzes und der Gebührenerhebung des Netzwerks und nicht nur als Narrativ.
Das Aktivitätsbild steht im Mittelpunkt der Arbeit. Grayscale hebt hervor, dass die Anwendungsschicht von Solana nun dezentrale Finanzen, Verbraucher- und soziale Apps sowie physische Infrastrukturnetzwerke umfasst und in jedem Bereich eine herausragende Wirkung erzielt. Auf der DeFi-Seite haben die DEXs von Solana seit Jahresbeginn ein Volumen von mehr als 1,2 Billionen US-Dollar abgewickelt, den höchsten Wert aller Blockchain-Ökosysteme, während der Aggregator Jupiter gemessen am Volumen als der größte der Branche gilt.
Im Bereich Verbraucher-Krypto wird das Memecoin-Launchpad und der soziale Veranstaltungsort Pump.fun mit rund zwei Millionen monatlich aktiven Nutzern und einem Tagesumsatz von rund 1,2 Millionen US-Dollar angegeben. In der DePIN-Kategorie verankert Heliums Migration und Expansion auf Solana einen realen Fußabdruck, den Grayscale für bemerkenswert hält: „1,5 Millionen tägliche Benutzer, 112.000 Hotspots und Partnerschaften mit großen Telekommunikationsunternehmen wie AT&T und Telefonica.“
Über diese Flaggschiffe hinaus weist Grayscale auf eine lange Reihe von mehr als 500 einzigartigen Anwendungen und eine Breite von Anwendungsfällen hin, die mittlerweile einen regen NFT-Handel (drittes unter den Netzwerken), eine bedeutende Stablecoin-Abwicklung (fünftes) und ein Standbein bei tokenisierten Vermögenswerten (siebtes) umfassen. Der kumulative Effekt zeigt sich in den Gebühren. „Obwohl es im Laufe der Zeit Schwankungen gibt“, heißt es in dem Bericht, „erwirtschaftet das Solana-Ökosystem etwa 425 Millionen US-Dollar an Gebühren pro Monat – oder mehr als 5 Milliarden US-Dollar auf Jahresbasis“, was Grayscale als „das direkteste Maß für die Gesamtnachfrage nach einer Blockchain und ihren Anwendungen“ bezeichnet.
Leistungsmerkmale bleiben eine entscheidende Säule der Analyse. Blöcke kommen „alle 400 Millisekunden“ an, wobei Transaktionen „in etwa 12–13 Sekunden“ ihre probabilistische Endgültigkeit erreichen. Entscheidend ist, dass die Gebühren weiterhin in großem Umfang niedrig sind. Benutzer haben bisher eine durchschnittliche Transaktionsgebühr von „nur 0,02 US-Dollar pro Jahr“ gezahlt, während ein lokales Gebührenmarktdesign die Überlastungseffekte auf Nachfrage-Hotspots beschränkt; Laut Grayscale betrugen die durchschnittlichen Tagesgebühren in diesem Jahr durchschnittlich „nur 0,001 US-Dollar“. Die Roadmap zielt darauf ab, die Latenzen weiter zu komprimieren. „Ein bevorstehendes Upgrade von Solana namens Alpenglow wird die Endgültigkeitszeit voraussichtlich auf 100–150 Millisekunden verkürzen“, stellen die Forscher fest.
Benutzererfahrung und Architektur werden als strategische Unterscheidungsmerkmale definiert. Grayscale nennt Solana „eine schnelle und günstige Blockchain für jedermann“, die auch „wohl eines der besten Einsteigererlebnisse im Bereich Krypto bietet“. Das „monolithische“ Design vermeidet im Gegensatz zu geschichteten Rollup-Stacks die Überbrückung zwischen Ausführungsdomänen, während der Wallet-Infrastruktur – angeführt von Phantom – das Onboarding und die alltägliche Nutzung erleichtert werden sollen.
SOL Tokenomics und Entwicklerdynamik
Auf der Angebotsseite liegt der Schwerpunkt im Abschnitt „Tokenomics“ sowohl auf der Verwässerung als auch auf dem Ausgleich der Einsatzerträge. Die Emission von SOL erhöht derzeit das Angebot um etwa 4–4,5 % pro Jahr, was Grayscale als Gegenwind „bei sonst gleichen Bedingungen“ bezeichnet. Aber bei nominalen Einsatzprämien von „rund 7 %“ liegt die „reale (inflationsbereinigte) Belohnungsrate“ je nach Bedingungen im Bereich von „ungefähr 2,5 %–3 %“. „Derzeit sind rund zwei Drittel der ausstehenden SOL-Tokens verpfändet“, fügt der Bericht hinzu.
Die Entwicklerdynamik und potenzielle „Gräben“ werden im Kontext der Solana Virtual Machine diskutiert. Während die EVM-Kompatibilität Anwendungen mit relativ geringer Reibung über viele Ketten hinweg portieren lässt, kann Solanas SVM „nicht einfach auf Nicht-SVM-Blockchains übertragen werden“, sagt ein dynamischer Grayscale, „trägt möglicherweise zu einer anhaltenden Nachfrage bei“.
Der Bericht zählt „mehr als 1.000 Vollzeitentwickler, die an Solana- und SVM-basierten Anwendungen arbeiten“ und stellt fest, dass „die Zahl der Solana-fokussierten Entwickler in den letzten zwei Jahren schneller gewachsen ist als bei jeder anderen Smart-Contract-Plattform“. Diese Entwicklerkonzentration wird zusammen mit der steigenden Benutzeraktivität und der Gebührenerhebung als verstärkende Schwungräder für das Ökosystem dargestellt.
Wettbewerbsrisiken bleiben im Vordergrund. Grayscale betont, dass einige konkurrierende Ketten „noch schneller und/oder billiger“ sein können, oft durch „den Betrieb eines zentralisierten Netzwerks“, ein Kompromiss, den Benutzer je nach Anwendung akzeptieren könnten. Erlaubnisketten schränken zwar die Offenheit ein, können jedoch in bestimmten institutionellen Kontexten optimal sein.
Am Ende des Spektrums der monetären Vermögenswerte stellt der Bericht ausdrücklich fest, dass SOL im Vergleich zu Bitcoin oder Ether „möglicherweise weniger als langfristiger ‚Wertaufbewahrungsmittel‘ geeignet ist“, und führt eine höhere nominale Inflation und, was noch wichtiger ist, Fragen der Widerstandsfähigkeit an.
„Die Effizienz von Solana geht zu Lasten vergleichsweise hoher Hardware- und Bandbreitenanforderungen, sodass viele Knoten des Netzwerks in Rechenzentren betrieben werden“, schreibt Grayscale und warnt davor, dass dies „im Laufe der Zeit zu einer Quelle der Zentralisierung und einem Vektor für Eingriffe Dritter werden könnte.“ Es handele sich um „komplexe und ungeklärte Probleme“, warnt der Bericht, und die Wahrnehmung der Anleger könne sich ändern.
Nach dem Grayscale-Rahmen – Benutzer, Transaktionen und Gebühren – ist Solana derzeit „das führende Netzwerk für On-Chain-Aktivitäten“. Das Basisszenario des Unternehmens ist, dass der Umfang und die Vielfalt der Solana-Wirtschaft eine „starke Grundlage für die SOL-Bewertung“ bilden und gleichzeitig einen gewaltigen Wettbewerb und architektonische Kompromisse berücksichtigen. Die implizite Investitionsperspektive ist unkompliziert: Wenn Solana weiterhin Benutzer hinzufügt, mehr Transaktionen abwickelt und seine Gebührenbasis erweitert, „können Anleger mit einem steigenden SOL-Preis rechnen“, wobei sie akzeptieren, dass dieser Preis kurzfristig nicht eins zu eins mit den Fundamentaldaten übereinstimmt.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde SOL bei $ gehandelt
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
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